转自：中国经营网
中经记者 吴静 卢志坤 北京报道
2026年伊始，斯坦德机器人（无锡）股份有限公司（以下简称“斯坦德”）更新招股书，再次向香港交易所主板发起冲刺，目标直指“工业具身智能第一股”。
招股书显示，这家由“90后”哈工大学霸掌舵、小米生态链加持的机器人公司，2022年至2024年营收复合年增长率超61%，毛利率从12.9%一路攀升至2025年前三季度的44.7%。
营收高速增长背后，公司净亏损持续扩大，国内市场增长缓慢，价格高昂的具身智能产品也面临激烈竞争。在资本热捧具身智能与工业自动化升级的浪潮中，斯坦德的技术故事能否穿越商业周期仍待考验。
营收亮眼、亏损持续
斯坦德成立于2016年，由三位哈工大校友——王永锟、李洪祥、王金鹏联手创立。公司定位为工业智能移动机器人解决方案供应商，主要服务于3C电子、汽车、半导体等高端制造业。
其发展轨迹随着国内制造业升级一路延伸。2018年押注华为5G供应链，2021年切入新能源车爆发潮，特别是2023年获得小米旗下机构1.5亿元C轮投资后，斯坦德与小米汽车超级工厂深度绑定，随着小米SU7的爆单迅速进入公众视野。
中国经营报记者了解到，目前斯坦德全球客户超过400家，客户涵盖丰田、蔚来、小米、中创新航、爱旭、长电等100余家头部企业。
根据灼识咨询报告，按2024年全球销量计算，斯坦德是中国第四大工业智能移动机器人解决方案提供商，市场份额为3.2%。尤其在技术壁垒高、需求复杂的3C电子和汽车制造领域，斯坦德均位列全球第二大解决方案提供商。
这一市场地位支撑了斯坦德业绩的快速增长。2022年至2024年，公司营收从0.96亿元跃升至2.51亿元，年复合增长率高达61.7%。2025年前三季度，营收继续同比增长19.66%，达到1.88亿元。
盈利能力显著提升，毛利率从2022年的12.9%攀升至2024年的38.8%，并在2025年前三季度达到44.7%的高位。
斯坦德归因于两大核心因素推动毛利率提升：一是自主研发带来的成本“剪刀差”，通过自研核心控制器、激光雷达等关键部件，大幅降本；二是业务结构优化，高毛利的机器人解决方案收入占比上升，且海外市场快速增长，2025年前三季度海外销售占比达27.8%，毛利率高达52.1%。
不过，营收与毛利高企的同时，净亏损规模持续扩大且波动剧烈。2022年至2024年，净亏损分别为1.28亿元、1.00亿元和0.45亿元，走势虽趋缓，但2025年前九个月净亏损骤增至1.63亿元，同比增长188%。
亏损扩大的主因是一笔高达1.2亿元的“以权益结算的以股份为基础付款开支”，主要用于对董事长兼CEO王永锟、首席运营官王金鹏等核心管理团队的股权激励。
剔除该非经常性股权激励费用，斯坦德2025年前三季度经调整净亏损为2930万元，亏损率约15.6%，较上年同期有所收窄。
截至2025年9月底，公司账上现金及现金等价物仅为7776万元，而同期经营活动现金净流出达8012.6万元。运营效率指标方面，存货周转天数和贸易应收款项周转天数分别为215.8天和235.8天，现金转换周期高达302天。
增长背后的隐忧
从斯坦德增长结构看，潜在风险不容忽视。
2025年前三季度整体营收19.66%的同比增长全部由海外市场贡献，内地收入则出现微降。
一方面，曾为蓝海市场的国内工业移动机器人行业迅速演变为竞争激烈的红海。大量玩家涌入中低端市场，引发价格战，部分标准化搬运机器人价格由数十万元降至8万—10万元，部分场景甚至低至5万—6万元。这对定位中高端的斯坦德形成定价压力与市场份额挤压。斯坦德标准型机器人价格区间为6万—35万元，功能型为10万—60万元，具身机器人则高达45万—125万元。
另一方面，公司核心行业亦存在周期性调整风险。招股书披露，2025年前三季度汽车领域收入同比锐减60.81%，或因新能源汽车行业经过高速发展阶段后开始放缓资本开支、优化投资效率。
在此背景下，斯坦德将增长寄望于海外市场。虽然海外业务毛利率更高（2024年达到62.7%），但渠道建设、本地化服务及市场教育需巨额持续销售费用投入。2025年前三季度销售及营销开支同比增长至0.78亿元，占营收比例高达41.5%。
斯坦德自称“工业具身智能解决方案的先行者”，推出单价高达45万—125万元的具身机器人系列（LINK和轮式人形机器人DARWIN）。
然而，2022年至2025年前九个月，公司各类机器人累计销量5240台，具身机器人仅售出106台，占比约2%。虽2025年前三季度销量增至46台，增势明显，但绝对数量仍极少。
此外，主打产品DARWIN具备10公斤单臂负载能力，在部分工业场景能力不足。且市场已有如开普勒机器人“K2大黄蜂”基础版（售价约24.8万元）等更具价格竞争力选择。
目前，斯坦德约八成收入来自功能型机器人解决方案，“具身智能”尚未成为业绩支撑的核心力量。
招股书显示，2022—2024年前五大客户收入占比逐年上升，2024年达41.3%。大客户议价能力强，未来或压制毛利率，其付款节奏也影响公司现金流健康。2025年9月末，贸易应收款项及应收票据总额达1.57亿元，周转天数为235.8天，较2024年末163.2天明显增加。
早前，Pre-C轮融资后斯坦德投后估值一度高达21亿元，随后C轮融资前估值回调至13.5亿元，经历C轮和D轮融资后才重回21亿元。估值波动反映一级市场对公司增长质量和盈利前景存在阶段性分歧，这也将成为其在二级市场寻求合理定价时的挑战。
站在资本风口
斯坦德选择于2026年年初二次递表，恰逢行业快速发展的窗口期。
外部行业机遇显著。2025年被视为“机器人量产元年”，人工智能突破、制造业劳动力成本上升及国家推动制造业高端化、智能化、绿色化转型等多重因素驱动下，工业机器人赛道热度飙升。
根据灼识咨询数据，全球工业具身智能机器人解决方案市场规模预计从2024年的14亿元暴增至2029年的152亿元，年复合增长率高达63.1%。这是孕育行业巨头的广阔蓝海。
此外，香港交易所2023年推出第18C章《特专科技公司上市制度》，为拥有核心科技但尚未盈利的公司降低上市门槛，开辟专属通道。该制度催生了自2025年以来机器人产业链公司的“港股上市潮”，涵盖灵巧手、传感器、机器人本体等企业，如优艾智合、珞石机器人和已挂牌的极智嘉等。
若斯坦德成功上市，不仅可募集资金支持研发、扩产及海外拓展，更能借助上市公司平台优势，在品牌声誉、人才吸引、客户信任及融资便利性等方面领先未上市竞争对手。
然而，资本市场逐渐回归理性。尤其针对依据18C章上市的特专科技公司，投资者关注点从早期的“技术故事”与“市场想象力”转向“商业化路径”与“财务健康度”，如盈利路径的真实性及时间表、国内业务增长潜力和战略资源配置等。
记者就此联系斯坦德，截至发稿未获回复。
https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-24/doc-inhiiuci4504086.shtml
